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陕鼓动力(601369):2019年业绩符合预期 2020年目标稳健增长

时间:2020-04-10    机构:中国国际金融

  2019 业绩符合市场预期

  陕鼓动力(601369)公布2019 年业绩:营业收入73.0 亿元,同比增长45.0%;归母净利润6.0 亿元,同比增长72.2%,符合预期。4Q19 公司营业收入20.4 亿元,同比增长38.0%,归母净利润为1.15 亿元,同比增长599.1%,主要由于去年同期亏损,基数较低。

  各业务均实现增长,能量转换设备和工业服务表现亮眼。2019 年公司能量转换设备、工业服务、设施运营收入分别为39.0/17.1/16.6亿元,分别同比增长52.4%/51.9%/25.2%,增长主要得益于下游回暖,2019 年公司来自冶金行业的收入同比增长66.4%至30.1 亿元。

  2019 年三项业务毛利率分别为24.7%/ 16.4%/19.7%,分别同比+2.4/-3.0/-3.6ppt,综合毛利率同比小幅下降0.4ppt 至21.6%。

  期间费用率明显下降,经营活动现金流持续改善。2019 年公司销售、管理、财务费用率分别下降1.3/2.4/1.3ppt,研发费用率同比增加0.9ppt 至3.5%;2019 年公司净利率为8.3%,同比提高1.3ppt。

  2019 年公司经营活动现金净流入9.2 亿元,同比多流入3.9 亿元。

  特别地,公司2019 年分红3.9 亿元,派息率为64%,维持高分红。

  发展趋势

  流程工业需求良好,2020 年经营目标稳中有增。展望2020 年,我们认为流程工业节能减排需求仍将持续释放,冶金行业产能搬迁、升级改造仍将带动透平机械需求增长。公司披露,2020 年营业收入目标76.6 亿元,净利润目标6.85 亿元,归属母公司所有者净利润目标6.11 亿元,经营业绩将稳中有增。

  盈利预测与估值

  我们维持公司2020 年盈利预测7.35 亿元,同时引入2021 年净利润预测8.11 亿元,对应10.3%的同比增长。公司当前股价对应13.3/12.0 倍2020/2021e P/E。考虑到公司中长期增长相对平缓,基于2020/21e 的16/15 倍目标P/E,我们下调公司目标价19.2%至7.01 元,较当前股价有21%的上涨空间,维持中性评级。

  风险

  下游需求不及预期。