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陕鼓动力公司研究报告:下游复苏带动主业回暖,转型分布式能源集成商

发布时间:2017-03-31    研究机构:海通证券

投资要点:

公司是国内风机、压缩机制造老牌国企,竞争实力突出,三大业务板块对接重型工业领域。公司在流体机械制造领域发展几十年,拥有深厚积淀,在国内高端轴流风机、空分压缩机等高端装备制造市场竞争实力突出,部分产品垄断国内市场。公司目前业务涵盖风机、压缩机制造、TRT能量回收装置、工业气体运营等业务,为石油、化工、冶金等下游提供核心流体机械装备和服务,是国内优秀的高端流体机械装备供应商和集成商。

下游石油化工、煤化工行业投资复苏迹象明显,冶金行业需求或有所下降。上游原材料价格上涨带动工业企业盈利好转,油价回升背景下炼油、炼化以及煤化工行业逐步迎来周期复苏,工业企业资本开支有望明显增加。展望未来2-3年投资,炼油、炼化行业投资维持高位,煤化工行业投资增长迅速,钢铁冶金行业受去产能政策影响稳中有降。我们预计投资拉动下中游通用设备企业订单将因此改善,具备竞争优势的中高端设备制造企业最为受益。

公司受益于下游投资复苏,主业有望出现盈利反转。公司的能量转换设备业务自2012年以来出现连续性下滑,2016H1实现营收13.09亿,预计全年仅约为2012年高点的50%。下游多个行业投资复苏背景下,我们预计公司设备类销售订单有望在2017年出现较为明显的改善。此外,由于公司整体经营风格稳健,对资产减值准备进行了充分的计提,同时储备了40多亿的流动资金,我们预计其能够迅速响应下游需求的变化。 转型分布式能源集成商成效初显,新的增长点正在形成。公司近年来将分布式能源作为其战略发展的重要方向,推动企业的二次转型。公司凭借自身实力在流程工业升级改造、综合能源智能一体化园区建设、垃圾固废处理及生物质发电等分布式能源市场领域进行产业布局,通过并购捷克EKOL公司的汽轮机技术,掌握了共性关键技术,逐步打开新的增长空间。

盈利预测与估值。我们预测公司2016-2018年的净利润分别为2.19亿元、3.39亿元和5.54亿元,EPS分别为0.13元、0.21元和0.34元。考虑到下游投资复苏迹象明确,公司的设备类订单有望在2017年恢复增长,我们给予公司2017年40倍PE,目标价为8.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。下游投资复苏不大预期;宏观经济出现大幅度波动。

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