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陕鼓动力:营收和毛利率双降,期待国企改革步伐加快

发布时间:2014-11-05    研究机构:兴业证券

陕鼓动力(601369)披露2014 年三季报:公司前三季度实现营业总收入37.10 亿元,同比降25.32%;营业利润3.25 亿元,同比降61.80%;归属于上市公司股东的净利润2.94 亿元,同比降60.91%;EPS 为0.18 元。

公司第三季度单季实现营业总收入12.07 亿元,同比降12.96%;营业利润1.19亿元,同比降45.06%;归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元,同比降45.58%;EPS 为0.07 元。

点评:

公司前三季度实现营业总收入37.10 亿元,同比降25.32%。我们分析,由于公司部分下游领域的客户受行业周期不利影响的情况仍然存在,产能过剩、固定资产投资增速放缓等不利因素仍在持续作用,这成为公司营业收入下滑的主要原因。

公司前公司前三季度毛利率为24.94%,比去年同期下降6.28 个百分点。

毛利率毛利率自2013Q2 后持续走低,我们认为,主要原因是下游需求的减弱导致行业内产能过剩以及过度竞争,其中能量转换设备业务成为拉低公司毛利率的主要业务。

公司盈利能力降至历史最低点。公司前三季度三费率比去年同期提升1.43个百分点至14.28%,资产减值损失同比增39.17%,归母公司净利润同比降低60.91%。由于综合毛利率下滑,加之三费率提升和资产减值损失的增加使得净利润继续走低,净利率为8%,约为去年同期的一半。

公司资产负债表有所恶化。在营业收入下降25.32%的背景下,公司应收账款同比增长19.84%,应收票据同比下降28.99%,存货同比增3.95%;应付账款同比增8.06%,同时公司预收账款同比下降1.48%。各指标变动方向并不乐观。

盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.26、0.32和0.34 元,净利润增长率分别为-54%、24%和6%,当前股价对应公司的2014、2015 年PE 分别为27 倍和22 倍,PB 为1.95 倍。公司是国内重大技术装备类风机制造的龙头企业,正在进行第二次转型,在国家宏观经济增速下滑的背景下,公司转型过程的确略显艰难。公司业务面向的三大市场领域需求短期面临调整、长期看仍有一定空间,而且近期公司已经开始在国企改革方面有所行动,与达刚路机进行换股,未来国企改革有看点。我们维持公司“增持”评级。

风险提示:竞争加剧致新设备制造毛利率下滑;二、三板块业务推广速度缓慢

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