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陕鼓动力:业绩下滑,转型持续进行中

发布时间:2014-08-27    研究机构:兴业证券

事件:

陕鼓动力(601369)披露2014年半年报:营业总收入25.03亿元,同比降30.11%;营业利润2.06亿元,同比增-67.52%;利润总额2.23亿元,同比降65.70%;归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比降66.27%;EPS为0.11元。

点评:

2014年上半年公司实现营收25.03亿元,同比降30.11%。分产品来看,能量转换设备、能源基础设施运营和能源转换系统服务分别实现营收18.41亿元、3.26亿元和3.26亿元,分别占总营收的73.55%、13.04%和13.03%,三种产品分别同比增减-35.56%、124.09%和-41.33%。公司主要下游行业石化行业和冶金行业的不景气是导致公司营收下滑的主要原因。石化行业和冶金行业的营收合计占公司总营收的96.71%,而目前这两个行业受宏观产业政策的调控的影响,均处于周期性波动的低谷,行业固定资产投资增速缓慢甚至出现下滑。2014年1-7月份,化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业和有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资分别同比增减10%、-8.3%和5.6%,均大幅低于全国平均水平17%。

公司2014年上半年末资产负债率57.49%,在营收下降30%的背景下,应收账款仍增长15.71%。资产负债表项目中,应收账款和应收票据分别变化至25.09和10.36亿元,比2013年同期增减15.71%和-33.46%;预收账款为13.02亿元,比2013年同期增长3.72%;应付账款和应付票据分别变化至30.4和10.65亿元,比2013年同期增减8.55%和-19.61%;存货减少7.82%至11.79亿元。

盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年的EPS分别为0.31、0.37和0.39元,净利润增长率分别为-45%、19%和7%,当前股价对应公司的2014、2015年PE分别为23倍和19倍,PB为1.7倍。公司是国内重大技术装备类风机制造的龙头企业,正在进行第二次转型,在国家宏观经济增速下滑的背景下,公司转型过程的确略显艰难。公司业务面向的三大市场领域需求短期面临调整、长期看仍有较大空间,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:

1)重化工后期,能量转换设备需求下降

2)竞争加剧致新设备制造毛利率下滑

3)二、三板块业务推广速度缓慢

申请时请注明股票名称