移动版

陕鼓动力中报点评:节能业务增长,转型持续进行

发布时间:2013-08-15    研究机构:华泰证券

陕鼓动力(601369)上半年实现营业收入35.8亿元,同比增长14.8%,完成年度计划的53.43%;实现净利润5.57亿元,同比下降5.05%,完成年度计划的53.82%;每股收益0.34元。

产品结构变化导致毛利率同比下滑。上半年公司综合毛利率31.66%,同比下滑4.37个百分点。公司在转型升级的过程中,新产品、新市场、新业务的营业收入增加,由于部分新产品、新业务尚处发展初期,毛利率水平相对较低,产品结构的变化是公司毛利率水平下滑的主要原因。第二季度毛利率34.22%,环比有所回升。

期间费用率13.33%,同比下降3.8个百分点。上半年公司营业费用率稳定,新产品试制费用减少使得管理费用减少约8000万,上半年管理费用率10.37%,下降4饿百分点;定期存款利息收入增加1800万,财务费用率下降。

上半年新增订单同比好转。2012年下游石油、化工、煤化工行业需求减少,公司新增订单78.45亿元,同比下滑20%。今年上半年公司新增订单42.55亿元,同比增长7.63%,较去年有所好转,订单好转主要来自于服务板块业务订单的大幅增加。

转型持续进行,服务、运营板块快速成长,收入占比20%,提升6个百分点。上半年公司服务板块收入5.56亿元,同比增长77.2%,占比15.5%,提升5个百分点。上半年累计订货量16亿元,占总订货量的37.69%,占比较2012年提升5.5个百分点;气体运营业务收入1.46亿元,增长2倍以上,占比4.1%,上半年新订单1.8亿元,占比从3.66%提升到4.2%。

设备板块,下游冶金和化工行业低迷,天然气和煤化工是公司未来重要的增长点。上半年公司设备收入28.57亿元,同比增长4.5%,收入占比80%,下滑7个百分点。公司积极开拓天然气业务,天然气相关产品包括LNG液化制冷压缩机、管线压缩机、脱湿鼓风机等,未来将受益于天然气产业的发展。公司在6万以上等级空分设备制造能力具备进口替代的能力,煤化工业务未来可能有较大空间,但煤化工项目的投资进度存在不确定性。

推广各类节能新技术和综合能效优化解决方案,节能业务持续增长。下游冶金、化工行业整体景气度较低,凭借节能设备(BPRT、SHTR、STRT 机组)制造优势,公司通过BOT、EMC 等新的业务模式,提供节能环保整体解决方案,上半年的典型节能项目包括:在役TRT设备性能评估及优化方案、大型轴流压缩机改型设计解决方案、TRT湿式改干式项目、工业循环水系统能效分析及节能项目、烧结尾气余热回收利用技术、煤气发电系统能效分析、高炉动力与冶炼系统能效综合分析的合作研发课题、压缩空气系统节能优化项目、高炉鼓风脱湿技术、加热炉采用黑金属覆盖层节能方案等。公司加大各工业流程中低品位余热回收ORC(有机郎肯循环)系统技术研究,上半年获得低温余热发电项目,进军低温余热发电市场。

维持“增持”评级。随着公司节能业务的持续推进,天然气和煤化工领域业务的不断开拓,气体项目逐渐投产,公司未来将实现稳定成长,预计公司2013~2015年的EPS分别为0.65/0.71/0.77元,对应PE为10.9/10.0/9.22倍,估值相对安全。

风险提示:空分设备需求萎缩,气体项目供气时间推迟。

申请时请注明股票名称