陕鼓动力(601369.CN)

陕鼓动力(601369):碳中和的弄潮儿 工业气体的赶超者

时间:21-08-08 00:00    来源:中信建投证券

透平机械龙头战略转型成功,有望再创辉煌

公司是国内透平机械领域龙头。公司设计研发能力强,产品种类齐全。公司轴流压缩机、空分压缩机、硝酸三四合一、TRT 装置市占率稳居行业第一。

公司在2005、2016 年分别进行两次战略转型,已实现由单一设备制造商向分布式能源领域系统解决方案提供商和系统服务商的转变,业务涵盖能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块。

公司业绩自2017 年后持续增长。2020 年,公司实现营收80.65亿元,同比增长10.42%,2016-2020 年CAGR 为22.28%;2020年,公司实现归母净利润6.85 亿元,同比增长13.60%,2016-2020年CAGR 为29.98%。公司营收、归母净利润均呈现持续且快速的上升趋势,且2020 年营收达历史新高,业绩表现优异。

双碳政策下,分布式能源及节能减排迎来发展大潮我国能源利用率仍需提高,单位GDP 能耗远高于发达国家,分布式能源发展需求迫切。在“3060 碳中和碳达峰”的背景下,我国分布式能源将迎来重要发展期,余热、余压、余能回收利用等节能减排措施将迎来发展大潮。

公司分布式能源和节能减排业务以EPC 模式为主导,通过“内生+外延”,持续加强分布式能源领域技术储备,可为客户提供可满足用户专业化、个性化、一体化和智能化需求的分布式能源系统解决方案。

公司推出能源互联岛系统解决方案,节能减排、降低成本的效果突出。陕鼓能源互联岛全球运营中心可更加充分的利用区域内太阳能、地热能、污水、工业废热等能源,余热利用率可达98%,节约天然气、新水分别达59.12%、25.52%,在土地、成本、人员等方面成本优势明显。

重新加码工业气体,气体业务迎来高速发展

我国工业气体行业发展增速较快,未来潜力巨大,2014-2019 年中国工业气体市场规模由898 亿元增长到1477 亿元,年均复合增长达到10.46%。同时,在下游钢铁置换以及化工资本开支高速增长的背景下,未来工业气体业务需求向好。

公司2009 年涉足气体业务,建立陕西秦风气体子公司。随下游行业复苏,公司抓住机遇,重新加码工业气体业务。公司具备空分设备的制造与生产能力;公司多年来为客户提供解决方案,客户粘性高,有利于气体业务的开拓;公司资金充沛,可支撑气体业务的高速扩张。

截止到2020 年年底,子公司陕西秦风已在全国投资运营16 个气体项目,公司工业气体供气总规模达88.61 万 Nm/h,同比增长47.81%。在零售气方面,公司实现液体直销业务“零”突破,取得食品添加剂氮气生产许可证,标志着气体产业向食品领域的进军。

投资建议:预计2021-2023 年,公司实现营业收入分别为101.93、125.68、151.69 亿元,同比分别+26.39%、+23.30%、+20.69%;公司实现归母净利润分别为9.45、11.62、14.41 亿元,同比分别+38.00%、+22.91%、+24.01%;对应PE 分别为20.59、16.76、13.51 倍。给予公司2021 年30 倍PE,对应目标价16.90 元/股。

风险提示:气体项目进展不及预期,钢铁行业投资不及预期,疫情反复