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陕鼓动力一季报点评:收入增长带动规模效应显现,一季度业绩实现...

发布时间:2018-06-04    研究机构:华创证券

1.收入增长带动规模效应显现,一季度业绩实现快速增长

报告期内,公司紧跟国家供给侧结构改革和节能环保政策趋势要求,以分布式能源系统解决方案为核心,整合全球资源,从全流程角度为客户提供系统化的解决方案,取得了良好的效果。由于前期订单增加拉动本期收入增长,同时气体产业运营收入增加,公司一季度收入快速增长,实现收入10.69亿元,同比增长35.9%。随着收入提升,公司业务的规模效应属性显现,一季度综合毛利率达25.7%,同比提升3.6个百分点,毛利润2.75亿元,同比大幅增长1.01亿元。

报告期内,公司期间费用率13.1%,同比下降近3个百分点。其中,销售、管理、财务费用率分别为4.6%、8.6%、0.1%,相比去年同期均有所下降。受本期应收账款账龄变动影响,公司计提较大额度坏账准备,资产减值损失达7637万元,同比增长6575万元。

由于公司设备及工程服务业务的固有属性,一季度公司经营活动净流出现金1.05亿元。但是随着下游需求的快速增长,以及公司严格控制收付款政策收到成效,经营活动现金流净额相比去年同期已大幅改善1.3亿元,并创造过去5年同期的最好水平,预计随着下游需求的持续增长,全年公司经营活动现金流状况有望进一步提升。

2.钢铁、化工行业盈利情况改善,触发设备需求回暖,公司设备业务有望受益

我国钢铁、化工行业盈利改善,设备更新、技改需求提升。公司是我国透平装置行业龙头,核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用,有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。

3.借助核心技术优势,拓展分布式能源业务成效显著

公司借助设备业务积累的技术优势,大力布局拓展分布式能源业务,实现订单快速增长。此次成立汽轮机事业部,有望进一步提升公司在分布式能源领域的核心竞争力。随着我国分布式能源行业的逐步崛起,公司作为较早布局分布式能源业务的龙头企业,料将率先受益行业增长。

4.盈利预测

我们预计2018-20年,公司实现归母净利润5.0、7.5、9.6亿元,EPS0.31、0.46、0.59元,对应PE26、17、13倍,维持“推荐”评级。

风险提示下游行业设备需求波动,分布式能源业务拓展不及预期。

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