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工业气体行业深度报告:复苏表现强劲,气价升至五年新高

发布时间:2017-07-31    研究机构:广发证券

核心观点:

前言:我们在3月15日发布了工业气体行业的深度报告,提示行业经历低谷后有望迎来复苏。由于需求向好、供给紧张,近期工业气体行业表现强劲,气体价格升至近五年来的新高,其中,液氩如前几轮周期一样表现了价格高弹性,而液氧、液氮价格的大幅上涨成为本轮景气的显著特点。

钢铁化工生产积极,新兴用气市场持续拓展。

工业气体在钢铁化工传统主要市场生产积极、新兴市场持续拓展的推动下,需求表现出强劲复苏。一方面,钢铁、化工行业在利润提升的推动下,企业生产积极性高涨。以钢铁行业为例,16Q2-17Q2钢铁行业单季度利润总额平均为561.5亿元,而15Q1-16Q1期间仅为135.6亿元,增幅达314%。根据兰格发布的数据,近两个月跟踪的百家中小钢铁企业高炉开工率维持在88%以上。另一方面,电子、光伏、机械等新兴分散市场不断壮大,用气数量和种类占比越来越高。

供给紧张,拉动气体价格高涨。

近几年钢铁、化工行业处于去产能的深度调整期,而煤化工行业受环保等影响投资明显放缓,工业气体产能得到有效收缩。以杭氧股份的空分设备业务为例,2016年的销售收入同比下滑20%,规模仅为2012年的53%。随着需求强劲复苏,工业气体供给呈现紧张状态,从而推动气体价格高涨。2017年6月以来,用量最大的液氧气、液氮价格陆续创下5年来新高。2012~2015年液氧、液氮价格长期在600~700元/吨区间徘徊,而2017年7月,液氧价格拉升至1500元/吨左右,液氮价格达到1200元/吨左右。

气体公司零售业务利润弹性可期,有望迎来复苏。

现场制气因签订长期合同,管道气价格相对平稳;而由于液体随管道气生产而出,其边际成本很小,同时其价格随市场价格波动较大,因而气体企业零售业务的利润弹性较大。

投资建议:基于行业需求回暖,优秀企业盈利有望恢复,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级,而对于工业气体细分领域,我们建议关注杭氧股份、陕鼓动力(601369)的项目订单和盈利变化。

风险提示:工业气体的商业模式的推广和客户接受速度具有不确定性,工业气体项目的零售部分的规模和价格具有较大波动性;工业气体行业整合导致未来竞争格局变化的风险。

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