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工业气体行业深度报告:经历低谷后有望迎来复苏

发布时间:2017-03-15    研究机构:广发证券

核心观点:

空分设备:存量更新,需求回暖

空分设备是钢铁、化工等行业制取工业气体的重要装备,在下游行业从增量扩张逐渐过渡到存量升级的过程中,空分设备需求前期经历了大幅下降后有所企稳,而煤化工等新的应用领域也为空分设备行业提供了增量。

工业气体:格局整合,价格上扬

根据SAI 统计,我国工业气体市场规模达到92 亿美元,过去五年的年均增长率为9.7%,而未来有望实现平稳增长。2016 年,林德、法液空、普莱克斯、空气产品等跨国企业频繁发动并购整合;而在国内,盈德气体也收到相关企业的收购意向书。2016 年下半年以来,随着下游相关工业生产有所好转,零售气体价格出现一定的上涨,特别是液氩的价格涨幅较大。

相关上市公司:经历低谷后有望迎来复苏

经过多年发展,盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力(601369)等上市企业已在工业气体市场形成跨区域的多项目经营势头,2015 年其气体业务的营业收入分别达到79.2 亿元、30.6 亿元和7.1 亿元,但毛利率普遍较高点下降较多。随着工业气体市场的回暖,相关企业的气体业务具有一定的利润弹性。

投资建议

基于行业需求回暖,优秀企业盈利有望恢复,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级,而对于工业气体细分领域,我们建议关注两个方面的影响,一是行业整合带来的集中度提升,进而影响行业中期利润水平走势;二是行业经历前期较长时间的需求低迷后有所复苏,零售气体价格出现上升,对当期利润具有增益;上市公司中,我们建议关注盈德气体、杭氧股份、陕鼓动力的项目订单和盈利变化。

风险提示

空分设备需求受到钢铁、化工等领域投资的直接影响,其历年需求具有较大波动性;工业气体的商业模式的推广和客户接受速度具有不确定性, 工业气体项目的零售部分的规模和价格具有较大波动性;工业气体行业整合导致未来竞争格局变化的风险。

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