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机械工业行业跟踪报告:煤化工投资复苏值得期待,相关设备厂商将充分受益

发布时间:2017-01-16    研究机构:海通证券

我们认为当前煤化工行业复苏的迹象已经清晰可见,且新一轮景气周期的高度值得期待。

煤化工行业复苏迹象明显。2016年是煤化工行业景气复苏之年,中央层面环保部审批通过6个大型煤化工项目以及习总书记对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示,这些都显示出政府和高层对于煤化工行业发展的态度正在发生变化。事实上,历经多年的发展,新型煤化工技术正在逐步走向成熟,无论是环境污染还是水耗巨大等问题均相比多年前有明显改善,作为煤炭清洁化利用的一个重要方向,我们认为煤化工产业正处在新的发展起点上。

经济性不仅仅受油价影响,煤化工技术进步因素同样值得重视。油价是衡量煤化工项目是否具备相对经济性的重要指标,2017年预期油价回升将带动煤化工项目的经济性进一步提升,煤制乙二醇以及煤制烯烃等项目有望持续受益。此外,近年来以煤制乙二醇技术为代表的煤化工项目技术已经成熟,项目周期较以往大大缩短,单位投资额也逐步下降,带动煤头产成品的经济性提升。因此,项目的可复制能力大大增加,企业投资意愿也有明显提升。

化肥行业供给侧改革背景下,传统煤化工迎来发展新机遇。传统煤化工面临产能过剩、产品结构不合理、行业盈利水平低等问题,以合成氨为例,2015年国内产能超8000万吨,表观消费量约5000万吨,过剩率约30%。尿素为合成氨的重要下游之一,“十三五”期间同样面临着约1300万吨的产能淘汰压力。2016年4月发改委宣布取消全国化肥优惠电价,预计电价平均提升幅度超过0.1元/度,推升化肥成本价80-120元/吨,明显压缩企业利润。在此背景下,企业通过改造煤气化炉、空分等设备提升效率,节能降耗的动力十足,预计将会带动相关设备和工程的投资需求。

景气度的传导周期下,设备类企业率先受益。新型煤化工新建需求叠加传统煤化工改造需求,设备作为投资品将率先受益。目前,乙二醇项目工程设计类的订单已有部分落地,这意味着需求周期传导至设备采购阶段已近在咫尺。此外,化肥行业的节能改造需求迫切,预计传导到设备需求端的周期也较短。因此,我们认为2017年相关设备类企业的订单景气度将明显提升,具备产品竞争力、市场竞争格局较好的子板块最为受益。

投资建议。我们认为这一轮的煤化工设备行业的景气度在短期和中长期均具备持续向好的可能性,产业链上下游有望迎来较多催化剂,在沉寂了多年之后,行业边际改善的高度或将值得期待。投资标的方面,我们重点推荐杭氧股份,建议关注中泰股份、航天工程、陕鼓动力(601369)等。

风险提示:行业政策风险,宏观经济波动压制投资和改造需求。

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